Der Club der 25
Ausschüttungsstarker Rentenfonds-Klassiker für Stiftungen
AB European Income Portfolio
ISIN: LU1165977643 – www.alliancebernstein.com
Aktuell (per 31.01.2023)
Der reine Anleihefonds hat es seit Auflage der Tranche in 2015 bis auf die Ausnahme 2018 stets geschafft, den Vergleichsindex Bloomberg Euro Aggregate – Unhedged to EUR zum Teil deutlich zu schlagen. Das gelang auch 2022 wieder, was allerdings nichts am Minus von 14,27 % ändert – knapp 3 % besser als der Index.
Gleichzeitig ist der Fonds ein leuchtendes Beispiel dafür, dass die Kursverluste bei Anleihen optisch zwar schmerzen mögen, die Coupons aber dennoch fließen. So konnte AB im August 2022 0,55 EUR ausschütten. Das ergibt eine Ausschüttungsrendite von 5,35 %, und bei dieser Kennziffer hilft natürlich das geringere Kursniveau. Der Fonds geht mit einem granularen Ansatz in das laufende Jahr, denn das Portfolio umfasst 282 Anleihen. Die effektive Duration beträgt 4,34 bei durchschnittlicher Bonität von BBB.
Deutschland 19.21 %, Großbritannien 15.21 %, USA 12.05 %, Frankreich 11.85 % und Spanien mit 11,69 % decken 70 % der Allokation ab. Corporates machen 70 % des Portfolios aus, Staatsanleihen sind in der Minderheit.
Der hohe Durchschnittscoupon von 5,49 % lässt erwarten, dass AB das hohe Ausschüttungsniveau mindestens wird halten können.
Konzept
Es handelt sich um einen reinen Anleihefonds, der in EUR denominierte Anleihen investiert. Die Emittenten sind dabei global diversifiziert, derzeit bilden deutsche Anleihen mit 18,4 % Fondsvolumen die größte Fraktion. Wie aktiv gemanagt wird zeigt sich an der tatsache, dass 2021 zwischenzeitlich Anleihen US-amerikanischer Unternehmen mit 14 % die größte Länderallokation darstellten. „Wir sehen Stabilität und Einkommen nicht als konkurrierende Ziele. Wir sorgen für Stabilität, indem wir Zins- und Kreditrisiken ausgleichen. Diese Struktur nutzt die negative Korrelation zwischen hochwertigen und höher verzinsten Anleihen aus, und unser dynamisches Management trägt dazu bei, den vom jeweiligen Marktumfeld begünstigten Teil hervorzuheben“ formuliert Co-Fondsmanager Jörgen Kjärsgaard. Die Hochzinskomponente und gut verzinste langlaufende Staatsanleihen – der Fonds hat hochattraktive Papiere aus Deutschland, Frankreich, Italien und Spanien im Bestand – stellen das Einkommen sicher. Daher kann das European Income Portfolio als Allwetter-Portfolio bezeichnet werden.
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Ziel-Quoten der Asset Allocation
Leistungsdaten
Ausschüttung
0,55 EUR
5,35 % Ausschüttungsrendite
Termin
der Ausschüttung
1x jährlich im August
Wertentwicklung
letzte 5 Jahre
-0,78 p.a.
Max. Rückschlag
seit Auflage
-15,88 % (im März 2020)
Reporting
tagesakt. Factsheet
Periodenberichte
Kosten
TER per 31.12.2022
1,35 % p.a.
Kommentar
Das Portfolio wird so aufgebaut, dass innerhalb des fixed-income-Spektrums breit diversifiziert wird. Alle Ratingabstufungen innerhalb des IG-Bereichs und auch darunter sind in wechselnden Anteilen vertreten, hinzu kommt die jeweils taktische Gewichtung zwischen Staats- und Unternehmensanleihen. Das konjunkturelle, bonitätsbezogene und quantitative Research gibt vor, wie stark und wo Risiken eingegangen werden. Zum Einsatz kommen quantitative Modelle, etwa für Chancen bei Finanzanleihen. Das AB European Income Portfolio bietet eine erprobte Lösung für Stiftungen. Es fährt einen Kernportfolioansatz, was dazu führt, dass im Durchschnitt immer ein Investment-Grade-Rating gewahrt bleibt. Allerdings hatte man sich in den Zeiten von Null- und Minuszinsen mit einem Gesamtrating Richtung BBB begeben müssen. Dank der Langläufer aus Deutschland und den USA besitzt der Fonds den strukturellen Vorteil, im AAA-Bereich hohe Coupons zu vereinnahmen. Hinzu kommen die Coupons unter dem IG-Bereich – insgesamt sind 41 % in den Bonitäten B und BB allokiert. Insgesamt weist das Portfolio damit insgesamt IG-Level auf.
Ansprechpartner für Stiftungen & NPOs
Gunnar Knierim, CEFA
Managing Director, EMEA Client Group
IASE International Sustainable Finance® Specialist
E-Mail: gunnar.knierim@alliancebernstein.com
Telefon: +49 (89) 255 40 101
Stärken & Schwächen
Stärken: erfolgreiche Strategie bestätigt sich seit 1999 +++ ausgesprochen ausschüttungsstark (Ausschüttungsziel sind 3% p.a.) +++ flexible Anleihequoten erlauben es dem Management Chancen zu ergreifen +++ Emerging Markets und High Yields eröffnen Ertragspfade +++ erfahrenes Management, das auf Strukturen eines großen Hauses zurückgreifen kann +++ sehr ausführliche und aktuelle Informationen zum Fonds auf der Website, auch zur Historie
Schwächen: begrenzte Aussicht auf Kursgewinne als Folge hoher Ausschüttung und reine Anleihenfixierung+++ möglicherweise höhere Ausfallrisiken bei EM und HY-Anleihen +++ trotz Volumen jenseits von 2 Mrd. EUR relativ hohe Kosten, die aber zuletzt um 9 Basispunkte auf 1,28 % gefallen sind.
ESG-Check
Die Kreditanalysten integrieren ESG-Faktoren in ihre Fundamentalanalyse aller Unternehmensemittenten und die Volkswirte integrieren ESG-Faktoren in ihre Bewertungen staatlicher Emittenten. Als zusätzliche Ressource bei der Durchführung der Untersuchungen haben Analysten Zugang zu externen ESG-Datenanbietern, darunter Governance Metrics International (für Unternehmensemittenten) und Bloomberg, mit dem AB gemeinsam ein maßgeschneidertes ESG-Scoring-Modell für staatliche Emittenten entwickelt hat.
ESG-Güte
Ausschüttungsgüte
Performancegüte
Informationsgüte
Einsatzbereich des Fonds im Stiftungsportfolio
Der Fonds im QualiS360-Check
Zur Erklärung – so hilft QualiS360 Stiftungen bei der Fondsanlage weiter:
QualiS360 ist eine Vier-Quadranten-Matrix, die Stiftungen dabei unterstützt, Fonds im Hinblick auf die eigenen Anlageziele zu vergleichen und die sachgerechte Entscheidung zu einem Fonds gegenüber der Stiftungsaufsicht zu dokumentieren. Auch der Vergleich von Fonds untereinander wird aus Stiftungssicht vereinfacht. Die vier Quadranten zeigen, bei welchem Leistungsmerkmal der jeweilige Fonds die stärkste bzw. geringste Ausprägung zeigt. Betrachtet werden die aus Stiftungssicht relevantesten Sphären Ausschüttung (also die Güte des ordentlichen Ertrags), Wertentwicklung (hieran hängen potentielle Umschichtungserlöse), Risiko (übersetzt in die Fähigkeit zum Vermeiden von Drawdowns) und Nachhaltigkeit (gemeint ist ein authentisches Nachhaltigkeitskonzept). Die QualiS360-Matrix wurde in Zusammenarbeit mit stiftungscockpit.de entwickelt.
Was ist ein stiftungsgeeigneter Fonds?
Den einen passenden stiftungsgeeigneten Fonds gibt es nicht, auch nicht wenn er ‚Stiftung‘ im Namen trägt. Stiftungsgeeignet wird ein Fonds dadurch, dass er für eine seitens der Stiftung definierte Aufgabe ein Leistungsmerkmal mitbringt, über das diese Aufgabe gelöst werden kann.
Wie finde ich den passenden Fonds für mein Stiftungsvermögen?
Stiftungen sollten sich zu der von ihr gestellten Aufgabe verschiedene Leistungsmerkmale eines Fonds in der Historie anschauen. Die Wertentwicklung des Fonds pro Jahr seit Auflage, die Ausschüttung des Fonds seit Auflage, die tatsächlichen Drawdowns und durchschnittlichen Kosten (TER) seit Bestehen des Fonds. Im Abgleich damit lässt sich prüfen, ob ein Fonds zur gestellten Aufgabe passt – oder eben nicht.
Die Analysen der Fonds für den Club der 25 wurden von Tobias Karow und Stefan Preuß verfasst.
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