Guliver Demografie Sicherheit

Die Besonderheit des Fonds liegt in dessen namenspendenden, thematischen Selektionsprozess. Demografie wirke auf zahlreiche gesellschaftliche Prozesse und helfe, Megatrends zu erkennen, befindet das Management. Investments werden im Lichte dieser Erkenntnisse getätigt.

Anders als zum Beispiel konjunkturelle Schwankungen ließen sich demografische Veränderungen lange im Voraus erkennen. „Werden demografische Auswirkungen auf wirtschaftliche Prozesse richtig analysiert, können Risiken bei der Geldanlage reduziert und Chancen erhöht werden“ befindet Fondsmanager Guido Lingnau. Demografie sei maßgeblich für die Innovationbereitschaft, die Risikobereitschaft und Sparanstrengungen der Bevölkerung. Generationenkonflikte zwischen Jung und Alt könnten neue Paradigmen schaffen und sind demnach wirtschaftliche Einflussfaktoren, die bei der längerfristigen Investitionsentscheidung berücksichtigt werden sollten. Die Welt verändere sich scheinbar chaotisch und zufällig. „Wir untersuchen den Einfluss demografischer Veränderungen auf langfristige Trends von Aktien, Anleihen, Immobilien, Rohstoffmärkten, Inflation und Zinsen. Demografische Zyklen können rechtzeitig Trends erkennen und wir können dann entsprechend investieren“ erläutert Lingnau den Ansatz.

Niedrigzinsphasen seien historisch betrachtet nichts Besonderes. Insgesamt habe mit steigendem Wohlstand die Sparfähigkeit der Bevölkerung zugenommen, die Nachfrage nach Krediten im Verhältnis aber deutlich geringer. Dadurch seien Zinsen im Trend fallend. In älteren Gesellschaften werde zudem immer weniger konsumiert, Unternehmen können höhere Kosten damit schwerer an ihre Kunden weitergeben. Trotz Arbeitskräftemangel ergibt sich somit ein dämpfender Effekt auf die Inflation. Das Fondsmanagement bemüht ausgesprochen langjährige Erhebungen, unter anderem sinkt demnach die Inflation nach Geburtenrückgängen. „Die Analyse tausender Inflationsdaten aus 47 Ländern seit dem 2. Weltkrieg ergibt, dass etwa 20 Jahre nach einem messbaren Geburtenrückgang die Inflationsraten fallen“, bezieht sich Lingnau auf eine Zahlenreihe der Weltbank und des US Census Bureaus. „Der anhaltende Rückgang der Geburten- und Sterblichkeitsraten führt zu einem anhaltenden Abwärtsdruck auf den natürlichen Zinssatz“ hat die EZB unlängst festgestellt.

Eine Schlussfolgerung des Fondsmanagements lautet, dass zumindest bis 2030 tendenziell mit niedrigen Zinsen zu rechnen ist. Das Management verfolgt daher die Strategie, mit längeren Laufzeiten aktuelle Zinsen auf längere Sicht zu sichern. Der Blick ins Portfolio (30.4.24) zeigt, wie konsequent dies umgesetzt wird: Zum Stichtag verfügten nur 7% der Anleihen eine Laufzeit von weniger als fünf Jahren. Dafür lag der Anteil der Laufzeiten zwischen fünf und zehn Jahren bei 69%, und der Rest läuft sogar länger als 10 Jahre. In Summe ergibt sich ein Durchschnitt von 8,7 Jahren, die Duration liegt bei 7,8 Jahren.

Das bringt natürlich Zinsänderungsrisiko ins Depot, dies lässt sich allerdings bei Bedarf aussitzen, wie in den vergangenen Jahren zu beobachten war, indem Titel bis zur Endfälligkeit gehalten werden. Dazu investiert der Fonds überwiegend in bonitätsstarke Anleihen in Euro. Der überwiegende Teil, fast zwei Drittel, verfügt über ein AAA-Rating. Der Fonds kann bis zu 30% in Aktien oder auf Aktien basierende Wertpapiere und Fonds investieren. Bis zu 10% des Fondsvolumens kann in Gold oder in mit physischem Gold hinterlegte Wertpapiere investiert werden. Der Goldanteil lag in den vergangenen Jahren stets zwischen 7 und 9%. Derivate können zur Absicherung von Positionen im Fonds eingesetzt werden, dieser Einsatz sollte von Anlagerichtlinien der Stiftung gedeckt sein. Demografische Kriterien sind dabei wesentlich für die Auswahl der Anlagen und die Laufzeiten der Anleihen.

Bei der Auswahl der Einzeltitel lässt sich das Management von ESG-Kriterien leiten, der Fonds wird nach Artikel 8 der Offenlegungsverordnung beworben. Zur Anwendung kommen dabei sowohl die Richtlinien des Zentralkomitees der Katholiken zum ethisch-nachhaltigen Investieren als auch der Leitfaden der evangelischen Kirche Deutschlands für ethisch-nachhaltige Geldanlage.

Sehr überzeugend werden Nachhaltigkeitskriterien umgesetzt, wie schon das AAA-Rating von MSCI-ESG zeigt. Neben den einschlägigen Ausschlüssen verfolgt das Management den Ansatz, vor allem in ESG-Leader zu investieren. Direkten nachhaltigen Impact generiert der Fonds durch umfangreiche Investitionen in Green Bonds zum Beispiel der KfW, die große Anteile am Vermögen einnehmen. Zur Vermeidung erheblicher Beeinträchtigungen ökologischer oder sozialer nachhaltiger Anlageziele, werden Daten in Bezug auf die Nachhaltigkeitsfaktoren laufend überwacht und ausgewertet. Bei den Indikatoren für nachteilige Auswirkungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren (Principal Adverse Impact (PAI)) handelt es sich um 18 verpflichtende Kennzahlen aus den Bereichen Umwelt, Soziales und Gute Unternehmensführung sowie 46 weitere freiwillige, vordefinierte Indikatoren, die nachteilige Auswirkungen des Finanzproduktes auf Umwelt und Gesellschaft abbilden sollen.

Die verpflichtenden Indikatoren für nachteilige Auswirkungen auf Nachhaltigkeitsfaktoren werden durch die Einhaltung internationaler Normen umgesetzt. So werden Themen wie Biodiversität, Energieverbrauch, Wasserverschmutzung (Umwelt), Einhaltung und Förderung von Menschenrechten, Beachtung von Arbeitsnormen wie z.B. faire Bezahlung und gute Unternehmensführung durch Beachtung der UN Global Compact Regeln und eines Kontroversenscreenings geprüft. Weitergehende Arbeitsnormen stellt der Kriterienkatalog der Internationalen Arbeiterorganisation (ILO) zur Verfügung. Die nachhaltigen Investitionen sind im Einklang mit den 10 Prinzipien des UN-Global Compact. Die OECD-Leitsätzen für multinationale Unternehmen und die Leitprinzipien der Vereinten Nationen für Wirtschaft und Menschenrechte werden u.a. über die Nachhaltigkeitsfaktoren Wasser, Abfall, Biodiversität, Soziales und Beschäftigung berücksichtigt.

Der Guliver Demografie Sicherheit eignet sich für ein Stiftungsportfolio, da er für ausgesprochen verlässliche Ausschüttung steht und Stabilität verspricht. Auf die Diversifikation zahlt der Guliver ein, weil er sich über den themenbezogenen, aber branchenübergreifenden Selektionsprozess differenziert.