ODDO BHF Stiftungsfonds defensiv

Der ODDO BHF Stiftungsfonds defensiv interpretiert – ganz wie es der Name ankündigt – das klassische Stiftungsthema der Einkommenserzielung bei möglichst sicherem Vermögenerhalt und geringer Volatilität mit einem Konzept, das hauptsächlich auf Anleihen fokussiert. Das Spannungsfeld aus Rendite, Risiko und kontinuierlichen Ausschüttungen soll so aufgelöst werden. Als moderne Neuerung eröffnet die sehr hohe Allokationsbandbreite dem Fondsmanagement weitreichende aktive, taktische Gestaltungsmöglichkeiten. Hinzu kommt die Möglichkeit, bis zu 5% des Vermögens in Alternative Anlagen zu investieren.

Der Fonds legt aktiv in eine Mischung aus Anleihen, Aktien, Zertifikaten sowie Geldmarktanlagen an. Der Fokus liegt dabei auf Europa und dem Euro, 20% der Vermögensgegenstände können in anderen Währungen denominiert sein. Nach Einschätzung des Fondsmanagements können auch Titel aus den USA und Emerging Markets beigemischt werden. Insgesamt können bis zu 20 % Vermögensgegenstände, die auf Fremdwährung lauten, erworben werden. Die angestrebte Aktienquote liegt je nach Marktlage zwischen 0 und 30%. Der neutrale Wert wird mit 20% angegeben. Als Rentenanlagen fokussiert der Fonds vor allem auf Staats- und Unternehmensanleihen sowie Pfandbriefe. Darüber hinaus kann das Fondsvermögen in Anteilen an Investmentfonds und ETFs angelegt werden. Grundsätzlich werden aber Einzelinvests in Aktien und Schuldtitel bevorzugt, also großer Wert auf die jeweiligen Bewertungs- und Selektionsprozesse gelegt.

Interessant sind die weiten Anlagegrenzen. Der Aktienanteil ist zwar auf maximal 30% gedeckelt, für Geldmarkt- und Währungsprodukte liegt die Range aber zwischen 0 und 100 %. Dies ist natürlich nur für Ausnahmesituationen gedacht, auf diese Weise kann der Fonds aber auch mal komplett liquide aufgestellt sein. Die taktische Neutralposition freilich beläuft sich nur auf 5%. Renten und Rentenfonds können ebenfalls zwischen 0 und 100% schwanken, die neutrale Gewichtung liegt bei 75%. Der Spritzer Alternative Anlagen meint in der Hauptsache Zertifikate auf Gold, hier dürfen bis zu 5% allokiert werden. Die taktische Allokation wird mit einer aufwändig berechneten Benchmark abgeglichen, die sich folgendermaßen zusammensetzt: 5 % JPM Euro Cash 1 Month Index, 75 % Bloomberg Euro Aggregate 1-10 Year Euro, 2 % MSCI Emerging Markets, 11 % MSCI Europa (Net Return), 7 % MSCI Daily Net Total Return USA EU. Der Fonds bildet die Benchmark nicht identisch nach, sondern strebt an, deren Wertentwicklung zu übertreffen

Das Hauptaugenmerk des Fonds liegt auf Euro-Rententitel mit Investment Grade-Rating. Sowohl Unternehmensanleihen als auch Staatsanleihen kommen in Frage. Bei der Aktienselektion liegt der Schwerpunkt auf hohen Dividendenausschüttungen, die Beimischung von Aktienanleihen und ausschüttenden Aktienfonds ist möglich, bevorzugt wird aber der Einsatz von Direktanlagen. Basierend auf der grundsätzlich defensiven Ausrichtung betont ODDO BHF, dass die Strategie die Grundsätze der Qualität der Assets, der Langfristigkeit und der Diversifikation beachtet.

Die Ausschöpfung der einzelnen Anlageklassen erfolgt nach Auswertung zahlreicher Indikatoren. Diese reichen von den gängigen Fundamentalerhebungen (z.B. Auftragseingänge der Industrie, Einkaufsmanagerindizes, Bruttoinlandsprodukt, Staatsausgaben, Kurs-Gewinn-Verhältnisse von Einzeltiteln oder Indizes) über monetäre Rahmenbedingungen (Leitzinsentscheidungen der Notenbanken, Höhe von Anleihekäufen, Inflationsraten, Geldmengen, Interventionen am Devisenmarkt) bis hin zu psychologischen Erhebungen. Diese untersuchen die Entwicklung von Stimmungsindikatoren, die Positionierung wichtiger Anlegergruppen und sollen helfen, antizyklisches Verhalten zu ermöglichen.

Grundsätzlich beachtet der Fonds die Anforderungen nach Artikel 8 der SFDR sowie die Prinzipien für verantwortliches Investieren der Vereinten Nationen (UN PRI). Der Ansatz umfasst drei Stufen: Ausschlüsse, ESG-Reporting und Dialog mit Unternehmen. Ausschlüsse gelten für Unternehmen mit signifikanten Umsätzen in den Sektoren Rüstungsgüter, Tabak, Alkohol, Kohle, Öl& Gas, Glücksspiel, Pornografie und Stammzellenforschung. Die Nichteinhaltung der UN Global Compact Kriterien und korrupte Länder gemäß Corruption Perception Index sind ebenso vom Investmentkosmos ausgeschlossen wie Staatsanleihen von Ländern, die nach dem Freedom House Index als „nicht frei“ eingestuft werden oder die Todesstrafe praktizieren.

Auf der Ausschlussseite werden Emittenten mit schlechter als BB-Bewertung durch MSCI-ESG ausgefiltert. Als Ziel ist definiert, ein Portfolio mit mindestens dem Gesamtrating A zu bilden. Angestrebt wird zudem, in der CO2-Intensität besser als der Marktdurchschnitt zu sein. Marktdurchschnitt, das bedeutet besser als der MSCI All Country World-Index (MSCI ACWI). Dabei handelt es sich um einen internationalen Aktienindex, der die Wertentwicklung von Unternehmen aus 23 Industrie- und 24 Schwellenländern abbildet. Der Anteil an Schwellenländern im Index beträgt jedoch nur gut 10%. Mit 2.934 Unternehmen weltweit spiegelt der MSCI ACWI ungefähr 85% der weltweiten Marktkapitalisierung wider. Die Ambitionen des Nachhaltigkeitsansatzes zeigen sich in seinem Umfang: „Mindestens 90 % der Portfoliopositionen verfügen über ein Nachhaltigkeitsrating“ heißt es in den Regularien. Die maßgeblichen Sustainable Disclosure Financial Regulation (SFDR) verlangen für einen Artikel 8-Fonds lediglich eine Quote von 50%. Zudem gibt es eine Impact-Komponente, denn die Ausübung von Stimmrechten, die aktive Wahrnehmung von Aktionärs- und Gläubigerrechten und vor allem der Dialog mit Emittenten und Unternehmen wird gepflegt.

Wie übersetzen sich nun die genannten Grundausrichtungen in das konkrete Portfolio? Der Blick zur Mitte des 3. Quartals zeigt ein konzentriertes Anleihesegment von knapp 50 Titeln, knapp 20 Aktien sowie eine kleine Position in einen Gold ETC der Deutschen Börse und Kasse von 11%. Zielfonds waren während der Momentaufnahme nicht im Portfolio. Die Anleihen wiesen bei einem Durchschnittscoupon von 1,996% eine Durchschnittsrendite von 3,6% bei einem Durchschnittsrating im A-Bereich auf. Unternehmensanleihen (84,4%) bildeten den Schwerpunkt vor Staatsanleihen und Pfandbriefen. Bei den Aktien dominierten Titel aus dem Euro-Raum, aber 40% der Titel stammen aus den USA, UK und Schweden.

In Nullzinszeiten schienen die klassischen 70:30-Stiftungsfonds zunehmend überholt. Nach der Zinswende bestehen vor allem handwerklich gut gemachte Angebote auf ihren Platz im Stiftungsportfolio. Der ODDO-Stiftungsfonds interpretiert das Thema durch die Nachhaltigkeitsausrichtung und die hohen taktischen Bandbreiten in zeitgemäßer Weise.