HAL European Small Cap Equities ID

Der HAL European Small Cap Equities ID investiert in europäische Small Caps und setzt dabei auf ein Portfolio von etwa 50-70 Einzeltiteln. Das, ist hinreichend konzentriert, um das Alpha dieser Assetklasse zu realisieren, gleichzeitig aber auch genügend diversifiziert, um Risiken breit genug zu streuen.

Der Fonds deckt ein Segment ab, das 2023/24 nicht eben im Fokus der Anleger stand. In Zeiten von Künstlicher Intelligenz (KI) und deren Anwendung in den unterschiedlichsten Industrien zogen die großen Tech-Werte, Stichwort Magnificient Seven, das Interesse auf sich. Ein Grund mehr, den Bereich der kleineren Unternehmen zu bearbeiten, da aktuell spürbare Aufholpotenziale harren. Aber auch ganz grundsätzlich und ungeachtet der jeweiligen Trends am Kapitalmarkt finden sich in dem Bereich zahlreiche Technologieführer, oft noch in Familienbesitz, die häufig unter dem Begriff der „hidden champions“ zusammengefasst werden.

Quartalsmäßiger Publikationszwang führt häufig zur Überbewertung kurzfristiger Konsequenzen von Entscheidungen, vor allem bei angestelltem Management. Vor allem familiengeführte mittelständische Unternehmen können dank ihrer langfristigen Ausrichtung ausgedehnte Investitionszyklen umsetzen und antizyklisch agieren. In der Betrachtung der vergangenen 20 Jahre haben Small Caps eine klare Outperformance gegenüber Large Caps gezeigt, betont Lampe Assetmanagement (LAM), der hauseigene Assetmanager der Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank. Grund dafür seien überlegene Wachstumsraten, stärkere Innovationskraft und beschleunigte Marktdurchdringung, befinden die Experten: „Der ‚Size‘-Faktor ist ein anerkannter und wissenschaftlich bestätigter Einflussfaktor mit signifikanter Relevanz für die Performance.“

Mittelständische Unternehmen, der sogenannte KMU-Sektor, bilden den Kern der europäischen Wirtschaft. Natürlich gibt es die großen Kapitalgesellschaften, die die Leitindices der Börsen bilden und im EuroStoxx 50 kulminieren. Die Masse der Wertschöpfung und Wirtschaftsleistung wird aber in KMUs geleistet. Vielfach handelt es sich um familiengeführte Betriebe mit einer zukunftsorientierten, langfristigen Geschäftsausrichtung, die nicht von Quartalsbericht zu Quartalsbericht hechelt. In Europa ist diese Unternehmensform am erfolgreichsten, Europa ist Heimat zahlreicher globaler Technologie- und Engineering-Marktführer. Ein Kennzeichen europäischer KMUs liegt in deren überdurchschnittlicher Eigenkapitalausstattung. Eine solide Finanzausstattung ist die Basis unternehmerischer Freiheit zur Umsetzung – auch antizyklischer –Wachstumsstrategien und bietet Stabilität auch in ökonomisch herausfordernden Perioden. Zum Beispiel sind die Zielunternehmen des Fonds in der Regel spürbar resilienter gegen Zinssteigerungen

Small-Caps erfahren weniger Aufmerksamkeit von Analysten, mitunter muss sogar Research extra bei entsprechenden, kleineren Dienstleistern, in Auftrag gegeben werden. Investitionen im Small-Cap-Segment verlangen daher grundsätzlich mehr Inhouse-Researchaufwand durch die Fondsmanager, die selbst über jahrzehntelange Erfahrung in der Aktienanalyse verfügen. Dafür können aktive Investoren von der geringeren Informationseffizienz, die in ineffiziente Preisfindung mündet, profitieren und eine entsprechende Prämie vereinnahmen. Damit sind wir bei HAL und der Inhouse-Kompetenz bei Small Caps. HAL steht für Hauck Aufhäuser Lampe Privatbank AG, das ist die zweitgrößte Privatbank Deutschlands. Der Fonds selber wird von Lampe Asset Management verwaltet, einer 100%igen Tochter der Bank. Die Wurzeln der Privatbank reichen bis ins Jahr 1796 zurück, man ist also nicht neu im Geschäft. Mit knapp 13 Mrd. EUR unter Management zählt LAM zu den großen Playern in Deutschland. Unter anderem wird eine dreistellige Anzahl von Spezialmandaten betreut, auch zahlreiche Stiftungen sowie weitere risikoaverse Anleger wie Versorgungswerke und Pensionskassen zählen zum Kundenkreis.

LAM verfolgt auf Unternehmens- und Produktebene eine grundlegende, verbindliche Nachhaltigkeitsstrategie. Die Einzeltitelauswahl nach Maßgabe von ESG-Kriterien findet unter Verwendung von Rohdaten von ISS ESG zur Nachhaltigkeitsanalyse statt. Die Anwendung individueller Positiv- und Negativkriterien mit flankierendem Peer-Group-Vergleich gehört zu den Standard-Tools – allerdings ist dieses Vorgehen in Bezug auf Small Caps limitiert, da die Datenlage derzeit noch teilweise unbefriedigend ist. Deshalb ist der Fonds nach Regulatorik der Offenlegungsverordnung als Artikel 6-Fonds ohne nachhaltige Ausrichtung klassiert, das ist aber überwiegend der im Small Cap-Segment noch lückenhaften Erhebungsgrundlage geschuldet.

Der Fonds stellt eine stiftungsgeeignete Beimischung für ein Gesamtportfolio dar: Neben der Diversifikation über ein oft vernachlässigtes Segment des Aktienuniversums kommt auch eine Einkommenskomponente hinzu. Aktuell, im Februar 2025, winkt zudem eine antizyklische Prämie, da die Small Cap-Werte in der langfristigen Betrachtung deutlich unterbewertet sind.