Plenum CAT Bond Dynamic Fund

Der Plenum CAT Bond Dynamic Fund strebt einen attraktiven Ertrag durch Investitionen in ein global diversifiziertes CAT Bond Portfolio an. Der vom Spezialisten Plenum Investments AG (Plenum) angewendete Managementansatz dieses Fonds fällt unter den Begriff „Tail-Risk Compression“. Das bedeutet: Es wird auf das Erreichen der Zielrendite für Investoren unter Minimierung des Einflusses von einzelnen großen Versicherungsereignissen hingearbeitet. Die Performance, die Dekorrelation mit dem Kapitalmarkt, die kurze Amortisationszeit nach dem Eintreten eines Schadensereignisses sowie der direkte Impact kennzeichnen die Stiftungseignung.

Cat Bonds (Catastrophe Bonds = Katastrophenanleihen) sind eine abgewandelte Form der traditionellen Anleihe und gehören zur Familie der sog. Insurance-Linked-Securities, da durch sie versicherungs-technische Risiken in die Kapitalmärkte transferiert werden können. Somit geht ein Investment in CAT Bonds also nicht auf das bei vielen Stiftungen noch immer begrenzte Aktienkontingent.

Ganz wichtig: Die Investition in CAT-Bonds bedeutet keinesfalls die Spekulation auf das Ausbleiben von Naturkatastrophen; vielmehr rechnet die Rückversicherungsbranche mit ihnen. Diese Erwartung wird in der Prämienkalkulation berücksichtigt. Es geht um eine präzise Bewertung der Eintrittswahrscheinlichkeiten und potenziellen Schäden. Wenn eine Stiftung sich also im Segment CAT-Bonds engagiert, profitiert sie von der Kernkompetenz der Versicherer, ihre Prämien gewinnbringend zu kalkulieren.

Das sogenannte probabilistische Geschäftsmodell ist über längere Zeiträume sehr profitabel, wie unter anderem die Erfolge der großen Rückversicherer wie MunichRe, SwissRe, Hannover Rück oder weitere zeigen. Das gesamte Rückversicherungsgeschäft beruht überwiegend auf der Zeichnung von Naturkatastrophenrisiken, entsprechend haben die Rück-Versicherer hohe Kompetenz entwickelt. Das zeigt sich u.a. in der kurzen Amortisationszeiten nach Marktverlusten oder Abschreibungen aufgrund von Naturkatastrophen, Pandemien oder wie aktuell beim sog. „Orange Monday“, dem Zoll-Schock an den Börsen. Beim Plenum CAT Bond Dynamic liegt der Anlageschwerpunkt auf den Gefährdungen durch Erdbeben und Stürme in entwickelten Regionen wie dem Südosten der USA, Westeuropa oder Japan.

Ein Charakteristikum der Rückversicherung ist die asymmetrische Verteilung der Erträge. Während seltene, jedoch signifikante Verluste aus Naturkatastrophen als sogenanntes „Tail-Risiko“ gemanagt werden müssen, treten positive Erträge häufiger auf, sind jedoch in der Regel geringer. Auf längere Sicht gelingt eine durchschnittliche Gewinnmarge, trotz kurzfristiger Unter- oder Überdeckungen. Je grösser die Nachfrage nach Versicherungsdeckung ausfällt, desto grösser ist der Margenumsatz. Dem Fondsmanagement obliegt nun die Aufgabe, ein Portfolio aus CAT-Bonds diversifiziert zusammenzustellen, das die Ertragschancen und Risiken im Einklang mit der Strategie ausbalanciert. Die Strategie sieht hierbei vor, ausschließlich in liquide, handelbare CAT-Bonds zu investieren und nicht handelbare Produkte, sogenannte OTC (Over the counter = Tafelgeschäft)- Versicherungsverträge nicht zu berücksichtigen. Plenum gilt im CAT-Bond-Markt als ein führender Investor mit jahrzehntelanger Erfahrung, nachgewiesenem Track-Record und ist darüberhinaus Initiator des Plenum CAT Bond Fonds-Index (sämtliche UCITS CAT Bond Fonds)

Grundsätzlich ist der Markt der CAT-Bonds US-lastig, da hohe Werte in zahlreichen gefährdeten Gebieten konzentriert sind. Das spiegelt sich auch im Dynamic-Fonds wider. US Hurrikan (63%), Kalifornien Erdbeben (16.86%), Europa Sturm (3.17%), US Flut (2.28%), Karibik Hurrikan (2%), Pazifik NW Erdbeben (1.65%), US Gewitter (1.35%), Mexiko Hurrikan (1%) und Japan Erdbeben (0.62%) bilden die wichtigsten Risiken ab. Eine weitere Diversifikationsebene besteht in der unterschiedlichen Struktur der CAT-Bonds. Das betrifft zum einen den Auslösemechanismus (Trigger): Indemnity (bezieht sich auf den tatsächlichen Verlust in der G+V des Versicherers), Industry Index (bezieht sich auf Kennzahlen in der gesamten Versicherungsbranche) und Parametric (bezieht sich auf physikalisch messbare Werte wie Windgeschwindigkeiten, Erdbebenstärke oder Pegelstände). Die Auslöseschwelle (Trigger Level) definiert den Schwellenwert, der überschritten werden muss, damit der CAT Bond zur Deckung des Schadens verwendet werden kann, was zur teilweise oder vollständigen Abschreibung führen kann. Weitere Diversifikationsmerkmale liegen in der Anzahl versicherter Ereignisse sowie in der Anzahl gedeckter Risiken (single oder multi peril Bonds).

Stiftungen haben 2022 schmerzlich erfahren, dass auch Anleihen erhebliche Kursverluste generieren können, insbesondere wenn die Durationssteuerung suboptimal ausgestaltet war. Dieses Zinsänderungsrisiko als Verlusttrigger existiert bei CAT-Bonds nicht, da es sich um variabel verzinste Papiere handelt. Die meisten Cat Bonds sind als Floating Rate Notes strukturiert, was das Zinsrisiko in diesen Instrumenten nahezu vollständig eliminiert. Die Laufzeit von CAT Bonds liegt im Schnitt bei 3 Jahren. Sie werden in der Regel vierteljährlich mit einem variablen Zinssatz verzinst und verfügen über einen festen Coupon oberhalb eines anerkannten Referenzzinssatz, der je nach übernommenem Risiko und Eintrittswahrscheinlichkeit variiert.

Jeder CAT-Bond generiert Einnahmen aus zwei Quellen. Zunächst gibt es eine Prämie für das Versicherungsrisiko (Risk Spread), die den Anleger für die Übernahme des Katastrophenrisikos bezahlt. Hinzu kommt ein variabler Ertrag aus besicherten Anlagen (Colleteral Yield), die von der Performance der typischerweise US-Geldmarktfonds abhängen.

Der im Mai 2021 aufgelegte Fonds setzt die Strategie der Tail Risk Compression erfolgreich um, denn bislang waren ca. 82% der Monate positiv. Die annualisierte Gesamtrendite lag (Stand 28.2.) bei 6,99% p.a., wobei die vergangenen beiden Jahre mit 12,86% (2023) und 13,63% (2024) das Potenzial aufzeigen. Die grundsätzliche Strategie ist mit der defensiven Variante des Fonds bereits seit 2010 am Markt, hier beträgt die durchschnittliche Ausschüttungsrendite ca. 2,5%, für die startende ausschüttende Tranche des Dynamic dürften Stiftungen mit einer höheren Ausschüttung rechnen.

Der Markt für CAT-Bonds ist zwar immer noch ein Nischenprodukt, in den vergangenen Jahren aber hinreichend stark gewachsen, um breit diversifiziert über Risiken und Regionen zu streuen. Stiftungen können mit dem Plenum CAT Bond Dynamic somit an einer attraktiven Assetklasse partizipieren und vom Know-how der Rückversicherer und der Expertise vom Plenum bei der Zusammenstellung eines aussichtsreichen Portfolios profitieren. Dekorrelation zum Kapitalmarkt, und der gesellschaftliche Impact, weite Teile der Erde bewohnbar zu halten, sind weitere Argumente für eine Beimischung als ein strategischer Baustein eines Stiftungsportfolios.