Carmignac Private Evergreen

Mit dem Carmignac-Fonds eröffnet sich Stiftungen die Möglichkeit, im Rahmen eines semiliquiden SICAV-Fonds in Private Equity zu investieren. Den Kern der Strategie bilden sogenannte Secondaries, hinzu kommen direkte Co-Investments.

Private Equity bietet Stiftungen ein breites Anlageuniversum und ein komplementäres Branchen-Exposure zu liquiden Anlagestrategien wie den weitverbreiteten Aktien und Anleihe-Investitionen. Nur 15 % zum Beispiel der US-Unternehmen mit einem Umsatz von mehr als 100 Mio. USD sind börsennotiert und der Anteil ist eher rückläufig, was Aktienanlegern nur begrenzten Zugang zur eigentlichen Wirtschaftsleistung eines Landes in dessen gesamter Breite eröffnet. In Europa liegt der börsennotierte Anteil nochmals niedriger. Der Diversifikationsaspekt unter dem Stichwort der Branchen liegt auf der Hand: Während an der Börse Technologie, Healthcare/Pharma und Finanzaktien (inkl. Versicherungen) die größten Bereiche ausmachen und zusammen mehr als 50% der Marktkapitalisierung umfassen, stellen in der Gesamtbetrachtung der Realwirtschaft Industrie, Unternehmensdinstleistungen, Immobilien und Einzelhandel mit einem Anteil von ca. 60% die Mehrzahl der Unternehmen.

Befördert werden Attraktivität und Diversifikation zudem durch alternative Wertschöpfungstreiber, die über makroökonomische Faktoren hinausgehen. Ein Beispiel für einen Wertschöpfungstreiber bei einer Investition sind betriebliche Verbesserungen oder Expansionspläne, die von einer Private-Equity-Firma umgesetzt werden. Dies wird durch die Tatsache ermöglicht, dass typischerweise eine Mehrheits- oder signifikante Minderheitsbeteiligung an dem Unternehmen besteht. Damit sind sie in der Position, eng mit dem Managementteam des Unternehmens zusammenzuarbeiten und dank ihres Netzwerkes und know-hows Einfluss auszuüben und Verbesserungen voranzutreiben. Das alles mündet in außergewöhnliche Erfolgszahlen: Der Global Private Equity Index hat den MSCI World Total Return in den vergangenen zwei Dekaden zwischen ca. 60 und 80% outperformt.

Ende des 1. Quartals 2025 bietet das Carmignac-Portfolio ein Engagement in mehr als 380 Unternehmen über neun Investmentprojekte und ist breit über Sektoren, Regionen und Jahrgänge hinweg diversifiziert, wobei der Schwerpunkt weiterhin auf entwickelten Märkten und Private-Equity-Buyouts liegt. Da sich der Fonds noch in der Aufbauphase befindet, ist der Anteil der liquiden Mittel im Portfolio größer als die geplante finale Allokation. Das soll bis Ende 2025 normalisiert werden. Der liquide Teil des Portfolios wird aktiv verwaltet und ist in eine Palette von Carmignacs Renten- und Credit-Fonds ohne zusätzliche Gebührenbelastung investiert. Die Ziel-Allokation sieht vor, dass Investoren des Carmignac-Fonds vorwiegend über Secondaries am PE-Markt partizipieren werden. In diese Assetklasse sollen 60 – 70% des Fondsvermögens allokiert werden, hinzu kommen 10 – 20% direkte Co-Investitionen (Primaries und Secondaries), zum Beispiel über die Partnerschaft mit dem PE-Secondaries Manager Clipway.

Der Hauptunterschied zwischen Primary und Secondary Fonds liegt in der Umsetzung, wie die Investitionen vorgenommen werden. Primary Fonds investieren über Jahre hinweg in als aussichtsreich erachtete Unternehmen oder Projekte und bauen so das Portfolio mit einer Vielzahl von Deals sukzessive auf. Primary Fonds investieren je nach Finanzierungsstadium oder Finanzierungsanlass sowohl in junge Unternehmen als auch in etablierte, mittelständische bis hin zu großen Unternehmen. Der Fondsmanager wählt gezielt Unternehmen aus, die Potenzial für weiteres organisches Wachstum haben oder durch gezielte Zukäufe (Buy&Build) weiterentwickelt werden sollen. Die Erträge aus diesen Fonds entstehen durch Unternehmensverkäufe an strategische Investoren, Finanz-Investoren sowie Börsengänge.

Im Gegensatz dazu kaufen Secondary Fonds reife Fondsanteile, typischer Weise ab dem 4. bis zum 8. Jahr der Zielprojekte, mit bestehenden Portfolios, die ihrerseits aus einer Vielzahl von Unternehmen bestehen. Vorteil der Primaries: Die historische Rendite, sowohl Durchschnitt als auch Spitze, liegt höher, da natürlich auch das Risiko von Fehleinschätzungen oder Ausfällen höher ist. Vorteil der Secondaries: Es bestehen Sichtbarkeit und Potenzial für attraktive Preisgestaltung und Strukturierung. Auf den Sekundärmärkten für privates Beteiligungskapital können Anleger im Gegenzug für die Bereitstellung von Liquidität und Nachfrage mit einem Abschlag in die von Natur aus illiquide Anlageklasse investieren. Abschlag bedeutet: Die Transaktion wird meist unterhalb des Net Asset Value durchgeführt. Wenn man so will gibt der Erstinvestor, nachdem er eine Wachstums- und eine Illiquiditätsprämie vereinnahmt hat, an den Käufer eine Re-Liquiditätsprämie ab.

Aus diesem Grund sind Secondaries für Stiftungen hervorragend geeignet: Es gibt keine Blindpool-Ungewissheit, sondern sowohl einen track-record der Beteiligungen als auch ein einen belastbaren Ausblick, der durch eine Due Diligence quantifiziert wird. Die Discounts sorgen für einen unmittelbaren Wertbeitrag beziehungsweise zu einem zusätzlichen Risikopuffer. Die Höhe der Discounts ist Verhandlungssache und hängt von zahlreichen Rahmenbedingungen, etwa der Attraktivität der Re-Allokationsmöglichkeiten auf dem Primary-Markt, ab. Schnelle Einzahlungen und frühere Rückflüsse machen Secondary-Fonds prinzipiell zu einer sinnvollen Private-Equity-Investition einer Stiftung.

Der Erfolg von Private Equity-Investitionen wird wie in wenigen anderen Assetklassen von der Qualität der Fondsmanager und deren Netzwerk determiniert. Carmignac, bankenunabhängig und überwiegend im Eigentum der Familie und der Mitarbeitenden, verfügt als einer der führenden Anbieter in Europa über ein erfahrenes Investmentteam mit „Skin in the Game“. Besonders wertvoll erscheint der privilegierte Zugang zu Secondaries über die Clipway-Plattform, die über einen starken Dealflow und ihrerseits zu Zugang zu den führenden Managern verfügt.

Private Equity war und ist bislang allenfalls für sehr finanzstarke Stiftungen ein Thema, da hohe Mindestinvests von in der Regel mehreren Millionen Euro als Hürde wirken. Mit dem Carmignac Private Evergreen entfällt diese Zugangsbeschränkung. Der Fokus auf bereits entwickelte PE-Ziele begründet die Stiftungseignung, da die Risiken stark begrenzt werden, die Renditeerwartung herkömmliche Stiftungsfonds aber deutlich übertrifft.