Carmignac Portfolio Patrimoine F EUR

Der Carmignac Portfolio Patrimoine ist ein klassischer Multi-Asset-Fonds, der ein global breit diversifiziertes Engagement in Aktien (bis zu 50 %), Anleihen (mind. 40%) und Währungen bietet. Dabei kommt ein Macro-Overlay zum Einsatz, also die Nutzung von Derivaten, um die Performance zu steigern und Drawdowns zu minimieren. Der generell flexible Anlageansatz zielt darauf ab, die Vermögensallokation in unterschiedlichen Marktphasen aktiv zu steuern, Chancen zu nutzen und gleichzeitig in volatilen Marktphasen Resilienz zu zeigen. Ziel des Fonds ist es, seinen Referenzindikator über den empfohlenen Anlagehorizont von mindestens drei Jahren zu übertreffen. Darüber hinaus fördert der Fonds ökologische und soziale Merkmale (Artikel 8 der Offenlegungsverordnung). Das Thema Gold wird über Investitionen in Minenaktien adressiert, in den vergangenen Jahren waren bis zu 4% des Fondsvermögens auf diese Weise allokiert.

Die erste Tranche des Patrimoine wurde im November 1989 aufgelegt, wer also auf einen erfolgreichen track-record steht, wird an dieser Stelle optimal bedient. Strategie und Umsetzung werden stetig weiterentwickelt, zuletzt im Oktober 2023 durch die Neubesetzung des Managementteams. Die Basics bleiben gleich, der Fonds bietet einen ausgesprochen elaborierten Investmentprozess. Die Aktienauswahl erfolgt global und wird breit über Regionen, Segmente und Unternehmensgrößen gestreut, es werden Derivate genutzt. Der Fonds ist bei aller Flexibilität nicht unconstrained, es gibt eine Reihe von Leitplanken (zum Beispiel Emerging Markets max. 25%; Chinese Domestic Market max. 10%). Fixed Income bedeutet neben Staats- und Unternehmensanleihen auch Collaterized Loan Obligations und Geldmarktinstrumente. Es gibt die Vorgabe, die Modified Duration in einer Spanne von -4 bis 10 zu halten, wobei sich in der Praxis stark unterschiedliche Positionierungen innerhalb dieser Range zum Beispiel in Europa (zu Jahresbeginn 2026 im Plusbereich) und USA (im Bereich von -1) ergeben können. Der Bereich Währungen, etwa der Handel auf Forex, wird sowohl als Performance-Treiber, aber auch zur Absicherung genutzt. Die Granularität des Portfolios mit mehr als 125 Anleiheemittenten zeigt den diversifizierten Ansatz.

Stärken: Bewährte Strategie, die sich in zahlreichen Marktphasen bewährt hat und stetig weiterentwickelt wird +++ Gute Koexistenz von Langfristigkeit und aktiver Bewirtschaftung, passt gut in die Zeit  +++ ein wirklich globales Portfolio, das natürlich stark in USA investiert ist, aber auch Emerging Markets berücksichtigt +++ Flexibilität lässt neue Beimischungen zu, z.B. Volatilitäts-Strategien oder Inflation Swaps

Schwächen: Performance Fee, die sich zudem auf einen komplizierten Referenzindikator bezieht: 40% MSCI AC World NR index + 40% ICE BofA Global Government index + 20% €STR kapitalisiert index. Reinvestierte Erträge +++ Für Stiftungen mit engen Richtlinien kann der Einsatz von Derivaten nicht nur zur Absicherung, sondern auch zur Performance, ein Hindernis darstellen

Zur Erklärung – so hilft QualiS360 Stiftungen bei der Fondsanlage weiter:
QualiS360 ist eine Vier-Quadranten-Matrix, die Stiftungen dabei unterstützt, Fonds im Hinblick auf die eigenen Anlageziele zu vergleichen und die sachgerechte Entscheidung zu einem Fonds gegenüber der Stiftungsaufsicht zu dokumentieren. Auch der Vergleich von Fonds untereinander wird aus Stiftungssicht vereinfacht. Die vier Quadranten zeigen, bei welchem Leistungsmerkmal der jeweilige Fonds die stärkste bzw. geringste Ausprägung zeigt. Betrachtet werden die aus Stiftungssicht relevantesten Sphären Ausschüttung (also die Güte des ordentlichen Ertrags), Wertentwicklung (hieran hängen potentielle Umschichtungserlöse), Risiko (übersetzt in die Fähigkeit zum Vermeiden von Drawdowns) und Nachhaltigkeit (gemeint ist ein authentisches Nachhaltigkeitskonzept). Die QualiS360-Matrix wurde in Zusammenarbeit mit stiftungscockpit.de entwickelt.

Zur Erklärung – so hilft die Heat Map „Ausschüttung & Performance“:
Stiftungen beurteilen einen Fonds im Kern oft nach den Kriterien Ausschüttungen und Performance. Ein Fonds, der diese beiden Kernleistungsdaten gut bis sehr gut zusammenbringt, ist oberhalb einer von links oben nach rechts unten gedachten Diagonale angesiedelt (ersichtlich anhand des Punktes). Suchen Stiftungen also Fondsbausteine für ihr Fondsportfolio, kann diese Betrachtung eine einfache Analyse- und Entscheidungshilfe sein. Auch als Kriterium für die Anlagerichtlinie taugt diese Betrachtung durchaus.

Den einen passenden stiftungsgeeigneten Fonds gibt es nicht, auch nicht wenn er ‚Stiftung‘ im Namen trägt. Stiftungsgeeignet wird ein Fonds dadurch, dass er für eine seitens der Stiftung definierte Aufgabe ein Leistungsmerkmal mitbringt, über das diese Aufgabe gelöst werden kann.

Für Stiftungen kann es wichtiger sein, nicht den einen für alle Belange und Ziele passenden Fonds zu finden, sondern entlang der stiftungsspezifischen Ziele ein Portfolio-Konzept zu entwickeln. Für dieses Portfolio ist dann eine Asset Allocation zu definieren, und für die definierten Assetklassen, in die investiert werden soll, sind dann die Fonds mit den am besten passenden Leistungsparametern zu finden. Vor der Fondsselektion kommt also die Assetklassen-Selektion, und vor dieser steht das Konzept, das dem Portfolio einer Stiftung die entsprechend dienende Struktur verleiht.

Stiftungen sollten sich zu der von ihr gestellten Aufgabe verschiedene Leistungsmerkmale eines Fonds in der Historie anschauen. Die Wertentwicklung des Fonds pro Jahr seit Auflage, die Ausschüttung des Fonds seit Auflage, die tatsächlichen Drawdowns und durchschnittlichen Kosten (TER) seit Bestehen des Fonds. Im Abgleich damit lässt sich prüfen, ob ein Fonds zur gestellten Aufgabe passt – oder eben nicht.

In den Augen der FondsFibel-Redaktion ist dies die Ausschüttung. Stiftungen brauchen, selbst unter der Nebenbedingung ein sonstiges Vermögen eingerichtet zu haben, ordentliche Erträge für das Verwirklichen ihres Stiftungszwecks. Diese Ausgabengröße zuzüglich der Verwaltungskosten stellt eine Maßgabe für die Einnahmeseite einer Stiftung und damit für den ordentlichen Ertrag des Gesamtportfolios dar. Weite Teile dessen sollten nun über ordentliche Erträge von Fonds abgedeckt sein, weshalb die Analyse der Ausschüttungsgüte mit Ausschüttungsniveau, Ausschüttungsentwicklung und Ausschüttungsreserve aus Stiftungssicht in erster Ebene priorisiert werden sollte.

Die Analysen der Fonds für den Club der 25 wurden von Tobias Karow und Stefan Preuß verfasst.