BayernInvest Renten Europa-Fonds

Der BayernInvest Rentenfonds setzt ausschließlich auf in Euro denominierte Anleihen globaler Emittenten. Genutzt wird das gesamte Anleihe-Universum, der Schwerpunkt liegt auf Staatsanleihen sowie Anleihen staatsnaher und supranationaler Stellen. Opportunistisch werden Unternehmensanleihen und Pfandbriefe beigemischt.

Der BayernInvest Renten Europa-Fonds zählt gewissermaßen zum Inventar auf dem deutschen Kurszettel. Seit Auflage steht eine Rendite von 4,8% p.a. zu Buche. Damit zählt der Fonds zu den Top-Performern seines Genres und ist mit den entsprechenden Spitzenauszeichnungen der einschlägigen Ratingagenturen dekoriert. Die Regulatorik zwingt zum Hinweis, dass herausragende Ergebnisse in der Vergangenheit keine Garantie für zukünftige Ergebnisse sind. In diesem Fall gibt es aber hinreichende Indizien für eine weiterhin positive Performance.

Das Fondsmanagement ist jederzeit darauf bedacht ein attraktives Chance Risikoprofil im Portfolio abzubilden. Dies kommt in der sehr flexibel gehandhabten Gewichtung der einzelnen Renten Assetklassen zum Ausdruck. Das aktive Management kann frei von einer Benchmark agieren und legt besonderen Wert auf eine sehr dezidierte Durationssteuerung. Insgesamt also ist der Fonds für ein modernes Konzept und gutes Handwerk anerkannt.

Der Fonds verzichtet auf den Vergleich oder die Anlehnung an eine Benchmark. Das eröffnet Freiheiten und spiegelt den Boutique Charakter der BayernInvest wider, wenngleich das Sondervermögen natürlich nicht unconstrained ist: Mindestens 50% des Vermögens muss in Staatsanleihen oder Wertpapiere staatsnaher oder supranationaler Emittenten investiert werden. Die Beimischung von Unternehmensanleihen erfolgt opportunistisch. Hierbei wird Wert auf eine möglichst breite Streuung der Emittenten gelegt. Das Basisportfolio wird in der Regel kaum berührt, lediglich wenn sich an der mittelfristigen Markteinschätzung bestimmter Länder oder Rentenassetklassen etwas ändert, werden größere Änderungsschritte vorgenommen. Derivate werden genutzt, das müssen die Anlagerichtlinien also hergeben. Der Einsatz von Derivaten ermöglicht dem Fondsmanagement die Duration im Portfolio zu steuern. Dieses Vorgehen hat sich allgemein als effizient, insbesondere kostengünstig, erwiesen.

Die BayernInvest verfolgt im gesamten Investitionsprozess über alle Assetklassen und Fonds hinweg ein integriertes Nachhaltigkeitskonzept. Das erlaubt es dem Renten Europa-Fonds, nach Artikel 8 der Offenlegungsverordnung beworben zu werden. Konkret gibt es eine Reihe von Ausschlüssen, die zum Beispiel im Falle von Waffen, Kohle oder Tabak an Umsatzgrenzen gekoppelt sind. Verstöße gegen UN Global Compact-Regeln oder Verstöße gegen „freiheitliche und demokratische Grundprinzipien führen zum Ausschluss“. Dieser Passus bezieht sich natürlich insbesondere auf Staatsanleihen. Sehr gering fällt die CO2-Intensität des Portfolios aus, mit 44,17 Tonnen pro Umsatzmillion in USD wird ein attraktiver Wert ausgewiesen. Auch Green Bonds werden berücksichtigt. Derzeit sind 11% im Bestand.

Es ist unmittelbar einsichtig, dass über die bloßen Coupons in der Vergangenheit nicht 4,8% nach Kosten p.a. hätten erwirtschaftet werden können. Vielmehr unterstreicht die Performance das ausgefeilte Anlagekonzept, das unter anderem auf dem „Quantamental“-Ansatz fußt. Das ist ein Kunstwort aus Quantitativ und Fundamental. BayernInvest verschmelzt beide Ansätze und steuert das Portfolio über sowohl strategische als auch taktische Ansätze. Grundsätzlich stammt das Alpha vor allem aus der aktiven Steuerung der Duration, der Renten- Asset-Allokation sowie der Länder- und Einzeltitelselektion. Aber natürlich kommt es auf die konkreten Entscheidungen zu gegebener Zeit an. Der quantitative Part macht vor allem Fundamentaldaten einzelner Länder vergleichbar. Das Modell konzentriert sich auf historische Ausreißer und setzt auf Mean Reversion-Effekte. Mean Reversion bedeutet, dass Ausreißer nach oben oder unten statistisch betrachtet überwiegend zum Mittelwert zurückkehren. Die Kunst besteht nun darin, durch Analyse überwiegend zu erkennen, welche Abweichungen vom Mittelwert nach unten Erholung versprechen – oder analog im Falle der Abweichung nach oben sich wieder dem Mittelwert annähern.

Strategische Entscheidungen sind mittelfristig (3 bis 6 Monate) ausgerichtet. Das betrifft die Länderauswahl und vor allem die exakte Gewichtung der einzelnen Assetklassen innerhalb des gegebenen Rentenuniversums, konkret also die jeweilige Gewichtung der Staatsanleihen, Corporates, Pfandbriefe und so fort. Im Rahmen der strategischen Ausrichtung wird auch sehr großen Wert auf die erwartete Entwicklung der Zinsstrukturkurve gelegt. Dementsprechend werden zum Beispiel bei einer antizipierten Versteilerung der Zinsstrukturkurve lange Laufzeiten tendenziell eher untergewichtet.

Grundsätzlich verfolgt das Management einen sehr granularen Ansatz. Aktuell befinden sich 230 Einzeltitel im Fonds. Der durchschnittliche Coupon beträgt 3,06%, die durchschnittliche Rendite 3,47%. Das Rating befindet sich im Durchschnitt bei A-, die Duration bei 2,58 Jahren. An diesen Werten lässt sich bereits ablesen, dass das Alpha des Fonds zu einem wesentlichen Teil aus der aktiven Bewirtschaftung und der jeweiligen Positionierung entlang der Zinskurve stammt. Mit 62% liegen die Staatsanleihen, aktuell mit Fokus auf Kerneuropa, im strategischen Soll-Bereich, Corporates machen etwa 33% aus, wobei hier der Schwerpunkt eindeutig auf Financials liegt. Die größten Positionen umfassen zwischen 1,3 und 1,8% des Fondsvolumens (jeweils Stand Dezember 2024).

Der Fonds hat über zahlreiche Kapitalmarktzyklen seine Performance-Qualitäten gezeigt. Der Renten Europa-Fonds ist damit ein Basis-Investment für den Fixed-Income-Bereich eines Gesamtportfolios einer Stiftung. Die aktuelle, relativ zinsvolatile Phase begünstigt den aktiven, gemischt taktisch-strategischen Ansatz der BayernInvest, weswegen ein Engagement derzeit besonders aussichtsreich erscheint.